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非银金融:看好一季报较好标的,关注财富管理标的反弹机会

发布日期:2022-05-08 20:27    点击次数:135

  非银金融:看好一季报较好标的,关注财富管理标的反弹机会——行业周报-20220504

  1、本周(2022.04.25-2022.04.29,下同)观点:看好一季报较好标的,关注财富管理标的反弹机会

  受股市1季度下跌影响,券商和保险一季报净利润均明显承压,券商主动或被动的权益方向性持仓对盈利的冲击超出我们的预期。券商一季报中,东方财富(行情300059,诊股)、中信证券(行情600030,诊股)和国联证券(行情601456,诊股)盈利表现明显优于同业,保险一季报中,中国财险数据较好。看好一季报较好且2季度盈利景气度有望延续的标的,同时看好估值位于低位且更加受益股市反弹的大财富线条标的。

  2、券商:不利的股市环境是券商大自营业务试金石,看好一季报较好标的

  (1)40家上市券商(扣除财达证券(行情600906,诊股))一季报合计净利润228亿,同比下降46%,年化ROE降至4.3%(2021年9.6%)。除投行业务,上市券商各项收入均同比下降,自营拖累最大,一季度上市券商自营投资亏损22亿,2021年同期盈利326亿,方向性权益自营和投行带来的被动直投、跟投共同造成自营亏损。自营是券商一季报的胜负手,中信证券、中金公司(行情601995,诊股)、中信建投(行情601066,诊股)和国联证券一季报表现较好,体现了衍生品业务优势和严格的头寸管控;1季度不利的股市环境是券商大自营业务的试金石,投资收益占比高而风险小的券商应获得估值溢价。1季度券商资管收入同比-2%,头部公募日均偏股保有规模同比微增,资管收入同比下降预计受浮动费率高基数影响。(2)券商1季报靴子落地,目前头部券商整体估值位于历史最低点(TOP6 平均PB 1.02倍),我们认为当下券商资产质量安全性较高,板块具有配置价值。一季报较好且二季度景气度相对较强的标的短期逻辑更顺,首推东方财富,受益标的中信证券和国联证券;财富管理线条短期景气度承压,当下估值已具备配置价值,基金净值反弹或带来赛道催化,推荐广发证券(行情000776,诊股)和东方证券(行情600958,诊股)。

  3、保险:财险一季报表现相对较好,上市险企核心偿付能力不影响后续展业

  (1)中国人寿(行情601628,诊股)/中国平安(行情601318,诊股)/友邦保险1季度NBV分别-14.3%/-33.7%/-18%,受人力下降、需求较弱及行业转型影响,同时部分地区受疫情影响展业难度加大,一季度NBV整体承压。权益市场下跌对上市险企1季度净利润形成明显拖累。中国财险一季报数据相对较好,车险保费景气度有所提升,且综合成本率进一步降至96.0%,非车险亏损幅度明显缩窄,同时一季度投资收益表现优于同业。(2)偿二代二期工程后险企首次披露偿付能力指标,上市寿险企业核心偿付能力基本在140%-180%,明显高于50%的监管红线,预计对业务开展、分红政策无明显影响。(3)展望看,车险高景气度有望维持,受益标的中国财险;当前寿险处于估值底部,关注负债端改善进展,推荐资产端修复空间较大的中国平安,推荐转型领先的中国太保(行情601601,诊股),受益标的中国财险(H股)、友邦保险(H股)和中国人寿。

  4、受益标的组合

  券商:东方财富,广发证券,中信证券,东方证券,国联证券,中金公司(H股);保险:中国财险(H股),友邦保险(H股),中国太保,中国平安,中国人寿;多元金融:江苏租赁(行情600901,诊股)。

  风险提示:股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响;保险负债端增长不及预期;券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。